2022年軍工行業(yè)展望，軍費(fèi)支出還會(huì)再增加嗎？
發(fā)布時(shí)間：2021-12-31 www.xstr.xyz
10月中旬以來(lái)，A股、港股的國(guó)防軍工板塊開啟了一輪新的上漲行情。由于軍工行業(yè)的特殊性，軍工行業(yè)的走勢(shì)與政策、國(guó)際形式高度相關(guān)，近年來(lái)中國(guó)地緣政治關(guān)系的緊張化，美國(guó)政治戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變使得中國(guó)在軍事方面的投入增加，在復(fù)雜和嚴(yán)峻的國(guó)際軍事政治環(huán)境下，國(guó)內(nèi)軍工行業(yè)景氣度逐漸提升。
而在二級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者、北上資金等中長(zhǎng)期資金正進(jìn)一步加大軍工板塊的配置比例。隨著2021年臨近尾聲，有關(guān)2022年軍工行業(yè)的預(yù)期提上日程，2022年軍費(fèi)支出將如何發(fā)展？軍工行業(yè)又有哪些機(jī)會(huì)？
01 22年軍費(fèi)增速有望進(jìn)一步回升
軍費(fèi)是我國(guó)軍工行業(yè)的主要收入來(lái)源和物質(zhì)基礎(chǔ)，是軍工行業(yè)供給主體軍品業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。2021年，全國(guó)人大給出的全年國(guó)防支出預(yù)期位1．35萬(wàn)億元人民幣（約2090億美元）較2020年增長(zhǎng)6．8％。國(guó)防預(yù)算的增長(zhǎng)是國(guó)防工業(yè)發(fā)展的客觀要求，但橫向?qū)Ρ葰v史來(lái)看，2021年的軍費(fèi)增速屬于近10年來(lái)的低點(diǎn)，僅次于2020年的6．55％增速。
相較于增速，近年來(lái)中國(guó)所處的地緣政治環(huán)境卻在不斷惡化。美國(guó)總統(tǒng)拜登上臺(tái)后，一再?gòu)?qiáng)調(diào)“中國(guó)威脅論”，從阿富汗撤軍意在加強(qiáng)對(duì)亞太的軍事投入，挾太平洋威脅倡議提出印太戰(zhàn)略，劍鋒直指中國(guó)。同時(shí)，臺(tái)海關(guān)系的惡化、中印邊境的摩擦都成為了國(guó)內(nèi)地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)之一，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)周邊形勢(shì)將持續(xù)緊張。
而從世界角度來(lái)看，在2021年后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍存較大不確定性的背景下，部分國(guó)家或出于進(jìn)一步攫取“海外利益”，或出于擴(kuò)大影響力等原因，均公開宣稱未來(lái)將大幅提高國(guó)防支出。前15大軍費(fèi)支出國(guó)中，9個(gè)美國(guó)盟友國(guó)家均不同程度加大國(guó)防預(yù)算投入，盡管美國(guó)在2021財(cái)年國(guó)防預(yù)算增速有所放緩，但整體絕對(duì)額仍保持上升趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2021財(cái)年，全球國(guó)防預(yù)算仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
考慮到2022年距離建軍百年奮斗目標(biāo)僅有6年的時(shí)間，距離2035年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化的目標(biāo)位14年，從政策目標(biāo)角度來(lái)看中國(guó)軍工行業(yè)的發(fā)展也即將進(jìn)入“補(bǔ)課”時(shí)期。在國(guó)際國(guó)內(nèi)雙重環(huán)境的影響下，預(yù)計(jì)2021－2022年國(guó)防預(yù)算整體會(huì)保持較快的增速，次年預(yù)算有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步回升，達(dá)到7％以上。
02 下游軍備企業(yè)有望擷取超額收益
中國(guó)國(guó)防費(fèi)按用途劃分，主要由人員生活費(fèi)、訓(xùn)練維持費(fèi)和裝備費(fèi)構(gòu)成。其中，裝備費(fèi)用的占比在國(guó)防費(fèi)用中較重，也是軍工行業(yè)收入的主要增速來(lái)源。從國(guó)防費(fèi)及裝備費(fèi)近年的增幅來(lái)看，軍工行業(yè)整體發(fā)展較為穩(wěn)健，但各軍兵種、各類設(shè)備、各型武器裝備的發(fā)展速度有所不同。這取決于各軍工產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度、不同軍工產(chǎn)品的需求緊迫性，同時(shí)也與具體某型裝備量產(chǎn)的能力有關(guān)。
我國(guó)軍事力量已由原有的四大軍種轉(zhuǎn)變?yōu)殛憽⒑！⒖铡⒒鸺?zhàn)略支援、聯(lián)勤保障六大軍兵種。我國(guó)空中戰(zhàn)力與世界一流水平相比仍有較為明顯的差距，新型號(hào)列裝需求強(qiáng)烈；我國(guó)海軍正由“近海防御”向“遠(yuǎn)洋海軍”轉(zhuǎn)變，海軍裝備正遵循由量到質(zhì)、由近及遠(yuǎn)兩大趨勢(shì)發(fā)展；陸軍地面裝備機(jī)械化程度仍需進(jìn)一步提升。在大方向的改變下，對(duì)軍隊(duì)的實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練武器裝備的需求將會(huì)增多，裝備迭代加速，靶材、子彈等耗材消耗增加，為軍工企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)支撐。
2021年以來(lái)，軍工產(chǎn)業(yè)的采購(gòu)模式發(fā)生了變化，前三季度軍工下游企業(yè)的合同負(fù)債出現(xiàn)了大幅增加，超過(guò)1600億元，一定程度上顯示了我國(guó)存在備戰(zhàn)需求，軍品進(jìn)入了大額采購(gòu)階段。大批量訂單一方面使得產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)公司規(guī)模效應(yīng)更加顯著，另一方面合同負(fù)債比例的提升有利于改善軍品公司的現(xiàn)金流。預(yù)計(jì)在未來(lái)3年內(nèi)，軍工企業(yè)有望因?yàn)榇笠?guī)模的交付而迎來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的高峰期。
展望2022年，軍工行業(yè)的景氣有望持續(xù)，行業(yè)發(fā)展有望再上高峰，陸軍下游、海軍裝備的迭代升級(jí)或?qū)⒊蔀檐姽ば袠I(yè)的主旋律，而航空發(fā)動(dòng)機(jī)等具有技術(shù)壁壘的長(zhǎng)期賽道同樣值得關(guān)注。隨著十四五裝備建設(shè)不斷提速，軍工企業(yè)中具有稀缺屬性的龍頭有望在2022年大放異彩，獲取超額收益。